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資本結(jié)構(gòu)研究 資本結(jié)構(gòu)理論主要研究篇一

列舉在一個(gè)無稅的世界里，mm理論成立所需的3個(gè)假設(shè)。在現(xiàn)實(shí)的世界中，這些假設(shè)是否合理?請解釋。

解：1、無稅;2、無交易成本;3、個(gè)人和公司的借貸利率相同。

1、無稅;(實(shí)際經(jīng)濟(jì)中存在公司稅，公司的價(jià)值與負(fù)債水平正相關(guān)。因?yàn)槔⒅Ц犊稍诙愂罩锌鄢?，所以?fù)債的增加會使稅收支出最小化，從而使對股東來說的公司價(jià)值最大化)

2、無交易成本;(在現(xiàn)實(shí)

生活

3、個(gè)人和公司的借貸利率相同。(由于投資者可以以墊付保證金的方式購買證券，個(gè)人借款的有效利率可能并不高于公司借款的利率。因此，在將mm定理運(yùn)用實(shí)際生活中時(shí)，這一假設(shè)是較為合理的。如果企業(yè)能夠以低于個(gè)人借款利率借款，那么它將可能通過借款增加其公司價(jià)值。根據(jù)mm定理一，在沒有稅收的世界里，這一情況并不存在)

在一個(gè)無稅、無交易成本、無財(cái)務(wù)困境成本的世界里，下面的說法是正確的、錯(cuò)誤的、還是不確定?如果一個(gè)公司發(fā)行權(quán)益來回購一部分債務(wù)，公司股票的每股價(jià)格將上漲，這是因?yàn)榛刭弬鶆?wù)使得風(fēng)險(xiǎn)減小。請解釋。

解：錯(cuò)誤。財(cái)務(wù)杠桿的降低將同時(shí)降低股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益，根據(jù)mm定理，這兩種效應(yīng)事實(shí)上是相互抵消的，從而使股票價(jià)格和公司價(jià)值不隨財(cái)務(wù)杠桿的變動而改變。

在一個(gè)無稅、無交易成本、無財(cái)務(wù)困境成本的世界里，下面的說法是正確的、錯(cuò)誤的、還是不確定?適度負(fù)債將不會增加公司權(quán)益的必要回報(bào)。請解釋。

解：錯(cuò)誤。根據(jù)mm定理ⅱ(無稅收)，公司權(quán)益的預(yù)期收益率與公司的債務(wù)權(quán)益比率成正相關(guān)關(guān)系，即 。因此，公司資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)比例的增大將使得權(quán)益的預(yù)期收益率升高。

在

其他

什么

解：利息是可以免稅的，支付給股東的股息是不能免稅的。

解釋經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。假如a企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于b企業(yè)，是否a企業(yè)的權(quán)益資本成本將更高?請解釋。

解：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)源于公司經(jīng)營活動，與公司的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完全由公司資本結(jié)構(gòu)決定。由于財(cái)務(wù)杠桿，或使用債務(wù)融資增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會增加。因此，如果a企業(yè)杠桿更高則權(quán)益成本會更大。

您將如何回答下面的爭論?

q：如果一個(gè)企業(yè)增加債務(wù)的使用，企業(yè)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)將會增加，對嗎?

a：對，mm定理ⅱ的實(shí)質(zhì)內(nèi)容就是這個(gè)。

q：如果一個(gè)企業(yè)增加負(fù)債的使用，還債時(shí)違約的可能性將增加，因此將增加企業(yè)所負(fù)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對嗎?

a：對。

q：換句話說，增加負(fù)債會增加權(quán)益與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，對嗎?

a：就是這樣。

q：那么，如果企業(yè)只采用權(quán)益或負(fù)債進(jìn)行融資，這兩種資本的風(fēng)險(xiǎn)均會因負(fù)債的增加而加大，那么負(fù)債的增加將增加企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)的價(jià)值，對嗎?

解：不對。權(quán)益和債務(wù)的成本上升這是對的，但是需要記住的是債務(wù)成本還是低于權(quán)益成本的。所以隨著債務(wù)的增加， 不一定會上升。

是否可以很容易地辨認(rèn)出使公司價(jià)值最大化的負(fù)債權(quán)益比，為什么?

解：因?yàn)樵S多相關(guān)的因素，如破產(chǎn)費(fèi)用、稅收不對稱、代理成本不能輕易識別或量化，所以幾乎不可能確定精確的債務(wù)/股權(quán)比例來使得企業(yè)的價(jià)值最大化。然而，如果該公司新債務(wù)的成本突然變得更加昂貴，那么很有可能公司的杠桿也很高。

為什么債務(wù)的使用被稱之為財(cái)務(wù)杠桿?

解：之所以叫做杠桿，是因?yàn)樗糯罅耸找婊蛱潛p。

什么是自制杠桿?

解：如果杠桿公司的定價(jià)過高，理性投資者將只以個(gè)人賬戶借款來購買無杠桿公司的股票。通常把這種替代稱為自制財(cái)務(wù)杠桿。只要投資者個(gè)人能以與公司相同的條件借入或貸出，他們就能靠自己來復(fù)制公司財(cái)務(wù)杠桿的影響。

涉及資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)是什么?

解：最基本的目標(biāo)是減少非市場承諾的價(jià)值。

money股份有限公司是一家無負(fù)債的公司，其總市值為150 000美元。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境正常的情況下，ebit預(yù)計(jì)為14 000美元。如果在經(jīng)濟(jì)極力擴(kuò)張的情況下，ebit可增加30%。如果經(jīng)濟(jì)衰退，ebit則會降低60%。公司正考慮發(fā)行60 000美元利息率為5%的債務(wù)。這些錢將用于回購股票。目前發(fā)行在外的股份數(shù)為2 500股。不考慮稅收問題。

①計(jì)算發(fā)行債務(wù)前，公司在三種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的每股收益。另外，計(jì)算當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或衰退時(shí)，公司每股收益的變動百分比。

②在假設(shè)公司已經(jīng)進(jìn)行了資本重組的情況下(即已發(fā)行了債務(wù)進(jìn)行股票的回購)重新考慮①問題，可以得到什么樣的答案?

解：

①每股收益eps=凈利潤/發(fā)行在外的股數(shù)=(ebit-利息-稅)/發(fā)行在外的股數(shù)

=(ebit-0-0)/發(fā)行在外的股數(shù)

所以，正常時(shí)：eps=14000美元/2500股=5.6

擴(kuò)張時(shí)：eps=(14000美元1.3)/2500股=7.28，eps變動了(7.28-5.6)/5.6=30%

衰退時(shí)：eps=(14000美元0.4)/2500股=2.24，eps變動了(2.24-5.6)/5.6=-60%

②當(dāng)公司已經(jīng)進(jìn)行了資本重組(即已發(fā)行了債務(wù)進(jìn)行股票的回購)后

每股收益eps=凈利潤/發(fā)行在外的股數(shù)=(ebit-利息-稅)/發(fā)行在外的股數(shù)

=(ebit-600005%-0)/1500(每股價(jià)格=150000/2500=60美元，回購了60000/60=1000股，還剩下1500股)

所以，正常時(shí)：eps=(14000-3000)/1500股=7.33

擴(kuò)張時(shí)：eps=(140001.3-3000)/1500股=10.13，eps變動了(10.13-7.33)/7.33=38.2%

衰退時(shí)：eps=(140000.4-3000)/1500股=1.73，eps變動了(1.73-7.33)/7.33=-76.4%